優(yōu)化減持方案 全力擴大內(nèi)需
2002-03-20
作者：總裁辦
全國政協(xié)委員 劉漢元
(本文系劉總在政協(xié)九屆五次會議上的發(fā)言)
中國股市經(jīng)歷了十多年的曲折發(fā)展，其間共經(jīng)歷了六次股市大跌。最近的一次是發(fā)生在去年的前所未有的暴跌。從2001年6月13日至2002年1月29日，上證指數(shù)下跌達40.36%，A股流通市值從18161億元減少至10772億元，損失7389億元。這次暴跌將給我國國民經(jīng)濟的發(fā)展帶來嚴重而且長遠的負面影響，已引起了全社會的廣泛關注。
為了擴大內(nèi)需，拉動經(jīng)濟增長，我國政府近年來采取了一些十分重要的財政擴張政策。自1998年以來，我國在過去4年期間累計發(fā)行國債5100億元，用于國債投資，擴大了國內(nèi)需求。據(jù)統(tǒng)計分析，從1998年至2001年期間，國債項目投資帶動了經(jīng)濟平均增長1.75%；創(chuàng)造就業(yè)崗位超過500萬個；增加稅收7.6%；增加農(nóng)村居民人均純收入3.98%，增加城市居民人均可支配收入7.45%。這些措施在一定程度上使我國的國民經(jīng)濟運行保持了快增長、高效益和低通脹的發(fā)展勢頭。然而，由于股市的暴跌，去年我國股市的市值在半年多一點的時間中就減少了7389億元，遠遠超過了四年累計國債投資5100億元，在很短的時間內(nèi)和很大程度上就可能抵消了我國“積極財政政策”長期努力所取得的成效。
如今，我國兩市上市公司數(shù)目已接近1200家，投資者數(shù)量超過6500萬，市價總值占GDP的比重已達50%，因此股市的漲落對于我國國民經(jīng)濟的發(fā)展有著不可忽視的重要影響。
從宏觀經(jīng)濟來看，根據(jù)國家信息中心的測算，目前我國A股股票市場每變動一個百分點，將對GDP產(chǎn)生千分之0.7的影響。按此推算，去年我國股市市值下跌40%多，理論上將影響GDP2.8個百分點。在不考慮其它因素的情況下，按去年的峰值計算，此輪股市的下跌將導致GDP增長率的大幅下降，而可能明顯低于7%的增長目標，因此將對宏觀經(jīng)濟的發(fā)展帶來嚴重的負面影響。
從企業(yè)投資規(guī)模來看，根據(jù)國家信息中心的測算，2000年我國證券市場上市融資額達2103億元，比1999年增加了1162億元，如果融資資金全部用于當年投資，可拉動GDP增長1.1%。而2001年通過發(fā)行、配售股票共籌集資金僅1168億元，比上年減少935億元，相應地降低了對GDP增長的拉動作用。
從消費需求角度來看，專家認為，我國城鄉(xiāng)居民的消費能力比較集中在城鎮(zhèn)居民的消費能力上，而6500萬公眾投資者則是城鎮(zhèn)居民中最具實力的消費階層，是擴大消費需求的主力軍，對消費需求的影響具有主流作用。公眾投資者是我國股市的投資主體，根據(jù)多家機構調(diào)查，7000多億市值的下跌主要是這部分投資者的虧損。按照財富效應，股價的巨幅下挫會抑制消費需求。2001年下半年我國的旅游、汽車、住房和耐用消費品市場已經(jīng)受到明顯的影響。
人們普遍地認為，國有股減持是此次股市暴跌的導火索。去年不合理的高價減持辦法損害了廣大公眾投資者的利益，使其對股市喪失信心，引發(fā)了這一輪股市的暴跌。為了找到合理的多贏的減持方案，在去年的最后兩個月內(nèi)，很多專家和關心股市的人提出了多種方案。
我們認為：優(yōu)化的國有股的減持方案應能全力擴大內(nèi)需，維持股市人氣，推動國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。如前所述，公眾投資者在我國股市和消費市場起著雙重主角的作用。解決股市問題的關鍵在于保護中國股市投資主體－公眾投資者的合法權益，補償他們的損失，恢復他們的信心，才能恢復股市的繁榮，促進我國經(jīng)濟的發(fā)展。
在股市上，廣大公眾投資者至少承受了四個方面的損失(或者說作了奉獻)。其一，上市公司中大部分是國有企業(yè)，國有企業(yè)的國有出資實行的評估辦法，在防止國有資產(chǎn)流失的大旗下以及相關政策的傾斜，國有資產(chǎn)通常獲得較大的增值，再通過首發(fā)、配股或增發(fā)向社會公眾溢價發(fā)行，因此，對國有股權增值的貢獻的一個主要來源是公眾投資者認購上市公司股份后現(xiàn)金流量的流入，據(jù)統(tǒng)計過去十幾年中，國有和國有控股企業(yè)上市共從股市融資逾7000億元；其二，相當一部分國有企業(yè)上市而不改制，經(jīng)營能力和市場開拓能力并沒有得到改善，這種情況造成很多國有企業(yè)的盈利水平很低，甚至出現(xiàn)嚴重的虧損。這些企業(yè)不僅沒有給公眾投資者帶來相應的回報，反而給他們造成損失；其三，由于不少的國有企業(yè)上市是由于企業(yè)解困的需要(曾幾何時我們將股市作為國有大中企業(yè)解困的主要途徑)，由于政策等多方面的原因，許多國有大中型企業(yè)的歷史問題：如小企業(yè)大社會、無效資產(chǎn)比重大、壞賬呆賬死賬、大量冗員、不少賬實不符的資產(chǎn)均進入了股份公司，并在股市上高價套現(xiàn)，給今天的股市埋下了許許多多地雷！其四：印花稅、交易費每年合起來幾乎等于上市公司的總盈利，證券市場事實上不堪重負；其五：由于政策失誤或者信息歪曲給廣大公眾投資者造成損失。如去年出臺的國有股減持和不切實際的“擠去泡沐”，盲目“價值回歸”造成中國股市歷史上最大的暴跌，使廣大公眾投資者手中的熱紅薯頃刻間變成了大冰塊，蒙受了巨大的損失。
因此，作為政府和相關職能部門，專家以及我們的新聞媒體，面對“千瘡百孔”、“先天不足”，僅十多歲的中國股市，都應該少一些指責，多一些呵護，少一些抽薪，多一些加油，因為十多年的歷史背景我們應該記住，因為今天的中國股市不僅僅只是一個影響股市的股市，因為21世紀中華民族的偉大復興需要中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，因為我們要想趕上發(fā)達國家時間太緊迫了，因為今天勤勞而智慧的中國人可以創(chuàng)造更快更持久的發(fā)展速度，而這一切都需要一個積極向上、興旺發(fā)達的中國資本市場(何況到今天為止她幾乎是中國唯一的資本市場)！2001年作為新世紀新千年的真正開始，全人類的眼光關注中國，中國人多年的夢想變成了現(xiàn)實，全世界的人氣都聚焦中國，預期21世紀是中國人的世紀，而我們自己為什么要急急忙忙在股市上和老百姓爭錢、搶錢，為什么要在人氣沖天的千載難逢的大好時機中急急忙忙要“價值回歸”而讓股市變成一個大熊市而自亂陣腳、自泄底氣呢？我們不是正想拉動內(nèi)需嗎？我們不是正想要人氣嗎？
面對股市的歷史和現(xiàn)狀，優(yōu)化的國有股減持方案應還利于公眾投資者，政府作為上市公司主體的國有股的代表人，我們理應還國有股原本的真實價值，主動讓利，讓廣大投資者、讓老百姓多贏！
國有股優(yōu)化減持方案，可將國有股本所擁有的權益首先用來清償歷史上遺留下來的各種無效資產(chǎn)，壞賬呆賬死賬，冗員負擔，賬實不符的資產(chǎn)損失，一部分用于無償配送或低價向流通股持有人配售，其余部分凡國家可以放手的產(chǎn)業(yè)均可將大股東或者控股權轉(zhuǎn)讓給有資產(chǎn)經(jīng)營和管理能力的投資人，真正讓企業(yè)產(chǎn)權清晰，管理有效，持續(xù)健康發(fā)展。同時加快其他經(jīng)濟成份中的優(yōu)良資產(chǎn)的上市工作，以優(yōu)化上市公司主體，用一大批做好做實做強的股份公司來支撐未來中國股市的進一步健康而持久的發(fā)展。
我國股市發(fā)展到今天已經(jīng)對國民經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展起著越來越重要的作用。無論是想把減持資金用來建立社?；?，還是用于集中投資，就當前中國經(jīng)濟而言均不如維持一個健康有效、充滿人氣的證券市場，對全社會全方位拉動內(nèi)需、繁榮市場所起的作用那么直接，那么明顯，一個健康向上的中國股市對促進企業(yè)投資和發(fā)展，保證金融安全，推動我國國民經(jīng)濟的高速發(fā)展，保證我國社會的長治久安有著十分重要的作用。我們堅信通過優(yōu)化國有股減持方案，一定能有效解決我國股市遺留的許多根本性問題，盡快恢復人心，恢復人氣，讓中國股市走上穩(wěn)健發(fā)展之路，為中國21世紀經(jīng)濟新的騰飛做出新的貢獻。
(本文系劉總在政協(xié)九屆五次會議上的發(fā)言)
中國股市經(jīng)歷了十多年的曲折發(fā)展，其間共經(jīng)歷了六次股市大跌。最近的一次是發(fā)生在去年的前所未有的暴跌。從2001年6月13日至2002年1月29日，上證指數(shù)下跌達40.36%，A股流通市值從18161億元減少至10772億元，損失7389億元。這次暴跌將給我國國民經(jīng)濟的發(fā)展帶來嚴重而且長遠的負面影響，已引起了全社會的廣泛關注。
為了擴大內(nèi)需，拉動經(jīng)濟增長，我國政府近年來采取了一些十分重要的財政擴張政策。自1998年以來，我國在過去4年期間累計發(fā)行國債5100億元，用于國債投資，擴大了國內(nèi)需求。據(jù)統(tǒng)計分析，從1998年至2001年期間，國債項目投資帶動了經(jīng)濟平均增長1.75%；創(chuàng)造就業(yè)崗位超過500萬個；增加稅收7.6%；增加農(nóng)村居民人均純收入3.98%，增加城市居民人均可支配收入7.45%。這些措施在一定程度上使我國的國民經(jīng)濟運行保持了快增長、高效益和低通脹的發(fā)展勢頭。然而，由于股市的暴跌，去年我國股市的市值在半年多一點的時間中就減少了7389億元，遠遠超過了四年累計國債投資5100億元，在很短的時間內(nèi)和很大程度上就可能抵消了我國“積極財政政策”長期努力所取得的成效。
如今，我國兩市上市公司數(shù)目已接近1200家，投資者數(shù)量超過6500萬，市價總值占GDP的比重已達50%，因此股市的漲落對于我國國民經(jīng)濟的發(fā)展有著不可忽視的重要影響。
從宏觀經(jīng)濟來看，根據(jù)國家信息中心的測算，目前我國A股股票市場每變動一個百分點，將對GDP產(chǎn)生千分之0.7的影響。按此推算，去年我國股市市值下跌40%多，理論上將影響GDP2.8個百分點。在不考慮其它因素的情況下，按去年的峰值計算，此輪股市的下跌將導致GDP增長率的大幅下降，而可能明顯低于7%的增長目標，因此將對宏觀經(jīng)濟的發(fā)展帶來嚴重的負面影響。
從企業(yè)投資規(guī)模來看，根據(jù)國家信息中心的測算，2000年我國證券市場上市融資額達2103億元，比1999年增加了1162億元，如果融資資金全部用于當年投資，可拉動GDP增長1.1%。而2001年通過發(fā)行、配售股票共籌集資金僅1168億元，比上年減少935億元，相應地降低了對GDP增長的拉動作用。
從消費需求角度來看，專家認為，我國城鄉(xiāng)居民的消費能力比較集中在城鎮(zhèn)居民的消費能力上，而6500萬公眾投資者則是城鎮(zhèn)居民中最具實力的消費階層，是擴大消費需求的主力軍，對消費需求的影響具有主流作用。公眾投資者是我國股市的投資主體，根據(jù)多家機構調(diào)查，7000多億市值的下跌主要是這部分投資者的虧損。按照財富效應，股價的巨幅下挫會抑制消費需求。2001年下半年我國的旅游、汽車、住房和耐用消費品市場已經(jīng)受到明顯的影響。
人們普遍地認為，國有股減持是此次股市暴跌的導火索。去年不合理的高價減持辦法損害了廣大公眾投資者的利益，使其對股市喪失信心，引發(fā)了這一輪股市的暴跌。為了找到合理的多贏的減持方案，在去年的最后兩個月內(nèi)，很多專家和關心股市的人提出了多種方案。
我們認為：優(yōu)化的國有股的減持方案應能全力擴大內(nèi)需，維持股市人氣，推動國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。如前所述，公眾投資者在我國股市和消費市場起著雙重主角的作用。解決股市問題的關鍵在于保護中國股市投資主體－公眾投資者的合法權益，補償他們的損失，恢復他們的信心，才能恢復股市的繁榮，促進我國經(jīng)濟的發(fā)展。
在股市上，廣大公眾投資者至少承受了四個方面的損失(或者說作了奉獻)。其一，上市公司中大部分是國有企業(yè)，國有企業(yè)的國有出資實行的評估辦法，在防止國有資產(chǎn)流失的大旗下以及相關政策的傾斜，國有資產(chǎn)通常獲得較大的增值，再通過首發(fā)、配股或增發(fā)向社會公眾溢價發(fā)行，因此，對國有股權增值的貢獻的一個主要來源是公眾投資者認購上市公司股份后現(xiàn)金流量的流入，據(jù)統(tǒng)計過去十幾年中，國有和國有控股企業(yè)上市共從股市融資逾7000億元；其二，相當一部分國有企業(yè)上市而不改制，經(jīng)營能力和市場開拓能力并沒有得到改善，這種情況造成很多國有企業(yè)的盈利水平很低，甚至出現(xiàn)嚴重的虧損。這些企業(yè)不僅沒有給公眾投資者帶來相應的回報，反而給他們造成損失；其三，由于不少的國有企業(yè)上市是由于企業(yè)解困的需要(曾幾何時我們將股市作為國有大中企業(yè)解困的主要途徑)，由于政策等多方面的原因，許多國有大中型企業(yè)的歷史問題：如小企業(yè)大社會、無效資產(chǎn)比重大、壞賬呆賬死賬、大量冗員、不少賬實不符的資產(chǎn)均進入了股份公司，并在股市上高價套現(xiàn)，給今天的股市埋下了許許多多地雷！其四：印花稅、交易費每年合起來幾乎等于上市公司的總盈利，證券市場事實上不堪重負；其五：由于政策失誤或者信息歪曲給廣大公眾投資者造成損失。如去年出臺的國有股減持和不切實際的“擠去泡沐”，盲目“價值回歸”造成中國股市歷史上最大的暴跌，使廣大公眾投資者手中的熱紅薯頃刻間變成了大冰塊，蒙受了巨大的損失。
因此，作為政府和相關職能部門，專家以及我們的新聞媒體，面對“千瘡百孔”、“先天不足”，僅十多歲的中國股市，都應該少一些指責，多一些呵護，少一些抽薪，多一些加油，因為十多年的歷史背景我們應該記住，因為今天的中國股市不僅僅只是一個影響股市的股市，因為21世紀中華民族的偉大復興需要中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，因為我們要想趕上發(fā)達國家時間太緊迫了，因為今天勤勞而智慧的中國人可以創(chuàng)造更快更持久的發(fā)展速度，而這一切都需要一個積極向上、興旺發(fā)達的中國資本市場(何況到今天為止她幾乎是中國唯一的資本市場)！2001年作為新世紀新千年的真正開始，全人類的眼光關注中國，中國人多年的夢想變成了現(xiàn)實，全世界的人氣都聚焦中國，預期21世紀是中國人的世紀，而我們自己為什么要急急忙忙在股市上和老百姓爭錢、搶錢，為什么要在人氣沖天的千載難逢的大好時機中急急忙忙要“價值回歸”而讓股市變成一個大熊市而自亂陣腳、自泄底氣呢？我們不是正想拉動內(nèi)需嗎？我們不是正想要人氣嗎？
面對股市的歷史和現(xiàn)狀，優(yōu)化的國有股減持方案應還利于公眾投資者，政府作為上市公司主體的國有股的代表人，我們理應還國有股原本的真實價值，主動讓利，讓廣大投資者、讓老百姓多贏！
國有股優(yōu)化減持方案，可將國有股本所擁有的權益首先用來清償歷史上遺留下來的各種無效資產(chǎn)，壞賬呆賬死賬，冗員負擔，賬實不符的資產(chǎn)損失，一部分用于無償配送或低價向流通股持有人配售，其余部分凡國家可以放手的產(chǎn)業(yè)均可將大股東或者控股權轉(zhuǎn)讓給有資產(chǎn)經(jīng)營和管理能力的投資人，真正讓企業(yè)產(chǎn)權清晰，管理有效，持續(xù)健康發(fā)展。同時加快其他經(jīng)濟成份中的優(yōu)良資產(chǎn)的上市工作，以優(yōu)化上市公司主體，用一大批做好做實做強的股份公司來支撐未來中國股市的進一步健康而持久的發(fā)展。
我國股市發(fā)展到今天已經(jīng)對國民經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展起著越來越重要的作用。無論是想把減持資金用來建立社?；?，還是用于集中投資，就當前中國經(jīng)濟而言均不如維持一個健康有效、充滿人氣的證券市場，對全社會全方位拉動內(nèi)需、繁榮市場所起的作用那么直接，那么明顯，一個健康向上的中國股市對促進企業(yè)投資和發(fā)展，保證金融安全，推動我國國民經(jīng)濟的高速發(fā)展，保證我國社會的長治久安有著十分重要的作用。我們堅信通過優(yōu)化國有股減持方案，一定能有效解決我國股市遺留的許多根本性問題，盡快恢復人心，恢復人氣，讓中國股市走上穩(wěn)健發(fā)展之路，為中國21世紀經(jīng)濟新的騰飛做出新的貢獻。