通威上市破解家族化宿命
2004-02-23
作者：《經(jīng)濟觀察報》
2月11日?通威股份有限公司，通威股份發(fā)布招股說明書稱將于2月16日起?公開發(fā)行6000萬股Ａ股，每股定價7．5元，通威股份將募集4．5億元資金，除去2000萬元左右的發(fā)行費用，通威股份實際募集資金為4．3億元左右。
“通威終于上市了”，對于通威上市的曲折歷程，劉漢元表示，通威在這一點上確實已經(jīng)落后于一些民營企業(yè)了，不過，他話鋒一轉(zhuǎn)，“上市固然是一件好事，但是保持公司持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展才是根本”。
在一大批以農(nóng)產(chǎn)品加工為主業(yè)的民營公司中，贏利神話總是讓外界困惑。但通威與新希望一樣長期低調(diào)賺錢，并比后者保持著更穩(wěn)固的家族化管理模式。但當(dāng)福建、廣東的農(nóng)業(yè)經(jīng)營公司最近相繼成功上市融資之后，劉漢元也有些急了。
“專注于水產(chǎn)飼料以及水產(chǎn)行業(yè)，利用在這一行業(yè)積累的規(guī)模和管理優(yōu)勢，為投資者帶來豐厚回報”，劉漢元講資本故事就象他以前經(jīng)營水產(chǎn)飼料一樣不動聲色，但是劉漢元怎樣來保證他的承諾呢？
曲折ＩＰＯ之路
實際上，稍微熟悉通威的人都知道，通威的上市路漫長而又充滿變數(shù)，而這其中，最廣為傳播的就是“通威借殼藍田”。雖然最終以通威澄清沒有對藍田進行并購而告終，但是知情人士告訴記者，通威確實欲通過借殼的方式登陸Ａ股，并且與相當(dāng)多的目標進行了接洽和談判，但是最大的障礙在于：由于國內(nèi)企業(yè)在財務(wù)上的不透明，劉漢元以及通威的高層一直擔(dān)心撞上一顆顆的“定時炸彈”，于是在進行了一次又一次的考察后，劉漢元最終放棄了這一可能最快登陸Ａ股的方式。
此后，又一度傳出通威欲分拆旗下公司，到香港的Ｈ股上市，但是后來這又被通威否認。
伴隨著這些虛虛實實的消息一直追溯上去，早在1992年，通威集團就曾希望上市融資，但在當(dāng)時的上市審批制下民企上市必須要捆綁一家國有企業(yè)。那幾年，通威集團調(diào)研了三四家國有企業(yè)，其糟糕的經(jīng)營體制和經(jīng)營能力使劉漢元最終還是望而卻步。
上市審批制改革為核準制后，通威集團于2000年進行股份制改造，把旗下的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——水產(chǎn)飼料組建成股份公司，也就在那時候，通威將ＩＰＯ的消息就不絕于耳。而一直到2002年2月份左右，通威方才在證監(jiān)會“過會”，但是由于“排隊”，通威在2004年初才獲得進行ＩＰＯ機會。對于這長達4年的時間，劉漢元表示：“通威確實在上市的時間上比有些民營企業(yè)落后了”。
原為家族企業(yè)
由于歷年高高盤踞在各路富排名榜的前列，劉漢元的身價也是被關(guān)注的一個焦點。各種排名榜稱劉漢元的個人財富達30多億元，而在通威的招股說明書中則被大大縮水：通威集團總資產(chǎn)實為12．8億元。總負債為8．5億元，凈資產(chǎn)僅為3．7億元。
實際上，除了早已是大富翁的劉漢元夫婦，在股份公司中持有股份的管亞偉、劉漢中、劉定全、何志林、管超等人，除劉定全持有256萬股，將成為千萬富翁外，其他人持有的股份均沒有超過100萬股，連一個400萬的富翁也不會誕生。值得注意的是，這些人都是劉漢元夫婦的親戚，擔(dān)任股份公司總經(jīng)理的管亞偉與管亞梅正是姐弟關(guān)系。
低調(diào)的通威浮出水面以后，人們會驚訝發(fā)現(xiàn)，這樣一個以管理水平自豪的企業(yè)，居然是一個標準式的家族企業(yè)。雖然通過上市，其家族式的股權(quán)機構(gòu)有一定改善，但在未來，致力于家族式管理的改進是劉漢元長時間內(nèi)必須面對的一個課題。
所募資金的投向
“通威股份肯定是做水產(chǎn)飼料以及上下游的產(chǎn)業(yè)，”劉漢元認為，從宏觀政策層面講，中共中央“1號文件”的出臺使三農(nóng)問題得到前所未有的關(guān)注，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域大有可為；而農(nóng)業(yè)企業(yè)正在趨于集中，現(xiàn)在飼料行業(yè)是1萬多家企業(yè)，而將來能留下來的不過上百家左右，通威只要成為這百分之一，就大有商機。
在通威募集的4億多資金中，其中絕大部分都投入到新建飼料廠，這意味著，通威繼續(xù)在全國范圍進行布局。據(jù)了解，由于上市的時間拖得較長，通威部分募集的資金已經(jīng)由通威股份提前投入建設(shè)。通威一位負責(zé)人介紹，通威擴大產(chǎn)能不采取并購的形式，主要出于風(fēng)險和成本控制，在廣東通威，一年的利潤就接近上億元，并購來的工廠，幾乎不可能產(chǎn)生如此高的利潤，更何況還可能存在通威最懼怕的“地雷”。
但是新建工廠給通威增加了較大的投入，據(jù)通威股份的招股書，截至2003年9月，通威股份的負債率達到63．3％，在通威與行業(yè)各項指標的平均數(shù)相比，也只有負債率這一項低于行業(yè)的平均水平，顯示出公司的財務(wù)壓力還是比較大。對此，劉漢元特別指出，在募集資金后，公司的負債率將下降到50％左右，而公司目前擁有1．8億元的貨幣資金，經(jīng)營活動也非常出色，因此償還短期借款沒有問題，在未來，公司隨著規(guī)模的擴大，負債率會再次有一些上升，但是通威股份將把負債率控制到50％或者50％以下，成為一個財務(wù)穩(wěn)健的企業(yè)。(岳戰(zhàn)野)
“通威終于上市了”，對于通威上市的曲折歷程，劉漢元表示，通威在這一點上確實已經(jīng)落后于一些民營企業(yè)了，不過，他話鋒一轉(zhuǎn)，“上市固然是一件好事，但是保持公司持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展才是根本”。
在一大批以農(nóng)產(chǎn)品加工為主業(yè)的民營公司中，贏利神話總是讓外界困惑。但通威與新希望一樣長期低調(diào)賺錢，并比后者保持著更穩(wěn)固的家族化管理模式。但當(dāng)福建、廣東的農(nóng)業(yè)經(jīng)營公司最近相繼成功上市融資之后，劉漢元也有些急了。
“專注于水產(chǎn)飼料以及水產(chǎn)行業(yè)，利用在這一行業(yè)積累的規(guī)模和管理優(yōu)勢，為投資者帶來豐厚回報”，劉漢元講資本故事就象他以前經(jīng)營水產(chǎn)飼料一樣不動聲色，但是劉漢元怎樣來保證他的承諾呢？
曲折ＩＰＯ之路
實際上，稍微熟悉通威的人都知道，通威的上市路漫長而又充滿變數(shù)，而這其中，最廣為傳播的就是“通威借殼藍田”。雖然最終以通威澄清沒有對藍田進行并購而告終，但是知情人士告訴記者，通威確實欲通過借殼的方式登陸Ａ股，并且與相當(dāng)多的目標進行了接洽和談判，但是最大的障礙在于：由于國內(nèi)企業(yè)在財務(wù)上的不透明，劉漢元以及通威的高層一直擔(dān)心撞上一顆顆的“定時炸彈”，于是在進行了一次又一次的考察后，劉漢元最終放棄了這一可能最快登陸Ａ股的方式。
此后，又一度傳出通威欲分拆旗下公司，到香港的Ｈ股上市，但是后來這又被通威否認。
伴隨著這些虛虛實實的消息一直追溯上去，早在1992年，通威集團就曾希望上市融資，但在當(dāng)時的上市審批制下民企上市必須要捆綁一家國有企業(yè)。那幾年，通威集團調(diào)研了三四家國有企業(yè)，其糟糕的經(jīng)營體制和經(jīng)營能力使劉漢元最終還是望而卻步。
上市審批制改革為核準制后，通威集團于2000年進行股份制改造，把旗下的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——水產(chǎn)飼料組建成股份公司，也就在那時候，通威將ＩＰＯ的消息就不絕于耳。而一直到2002年2月份左右，通威方才在證監(jiān)會“過會”，但是由于“排隊”，通威在2004年初才獲得進行ＩＰＯ機會。對于這長達4年的時間，劉漢元表示：“通威確實在上市的時間上比有些民營企業(yè)落后了”。
原為家族企業(yè)
由于歷年高高盤踞在各路富排名榜的前列，劉漢元的身價也是被關(guān)注的一個焦點。各種排名榜稱劉漢元的個人財富達30多億元，而在通威的招股說明書中則被大大縮水：通威集團總資產(chǎn)實為12．8億元。總負債為8．5億元，凈資產(chǎn)僅為3．7億元。
實際上，除了早已是大富翁的劉漢元夫婦，在股份公司中持有股份的管亞偉、劉漢中、劉定全、何志林、管超等人，除劉定全持有256萬股，將成為千萬富翁外，其他人持有的股份均沒有超過100萬股，連一個400萬的富翁也不會誕生。值得注意的是，這些人都是劉漢元夫婦的親戚，擔(dān)任股份公司總經(jīng)理的管亞偉與管亞梅正是姐弟關(guān)系。
低調(diào)的通威浮出水面以后，人們會驚訝發(fā)現(xiàn)，這樣一個以管理水平自豪的企業(yè)，居然是一個標準式的家族企業(yè)。雖然通過上市，其家族式的股權(quán)機構(gòu)有一定改善，但在未來，致力于家族式管理的改進是劉漢元長時間內(nèi)必須面對的一個課題。
所募資金的投向
“通威股份肯定是做水產(chǎn)飼料以及上下游的產(chǎn)業(yè)，”劉漢元認為，從宏觀政策層面講，中共中央“1號文件”的出臺使三農(nóng)問題得到前所未有的關(guān)注，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域大有可為；而農(nóng)業(yè)企業(yè)正在趨于集中，現(xiàn)在飼料行業(yè)是1萬多家企業(yè)，而將來能留下來的不過上百家左右，通威只要成為這百分之一，就大有商機。
在通威募集的4億多資金中，其中絕大部分都投入到新建飼料廠，這意味著，通威繼續(xù)在全國范圍進行布局。據(jù)了解，由于上市的時間拖得較長，通威部分募集的資金已經(jīng)由通威股份提前投入建設(shè)。通威一位負責(zé)人介紹，通威擴大產(chǎn)能不采取并購的形式，主要出于風(fēng)險和成本控制，在廣東通威，一年的利潤就接近上億元，并購來的工廠，幾乎不可能產(chǎn)生如此高的利潤，更何況還可能存在通威最懼怕的“地雷”。
但是新建工廠給通威增加了較大的投入，據(jù)通威股份的招股書，截至2003年9月，通威股份的負債率達到63．3％，在通威與行業(yè)各項指標的平均數(shù)相比，也只有負債率這一項低于行業(yè)的平均水平，顯示出公司的財務(wù)壓力還是比較大。對此，劉漢元特別指出，在募集資金后，公司的負債率將下降到50％左右，而公司目前擁有1．8億元的貨幣資金，經(jīng)營活動也非常出色，因此償還短期借款沒有問題，在未來，公司隨著規(guī)模的擴大，負債率會再次有一些上升，但是通威股份將把負債率控制到50％或者50％以下，成為一個財務(wù)穩(wěn)健的企業(yè)。(岳戰(zhàn)野)