績優公司難以直接上市 買殼企業身陷重圍
2004-03-08
作者：《經濟日報》
“這幾年我們看了20多個‘殼’，結果沒有一個敢鉆進去！”通過近年來對“殼資源”的“望、聞、問、切”，全國政協委員、通威企業集團董事長劉漢元對股市如何健康發展，頗有心得。
殼資源有“殼”無“肉”
我國股市的現狀是，一些業績優良的企業難以直接上市，只得另辟蹊徑，走借殼上市之路。
據統計，1994年買殼上市的有2家，到1999年達84家，呈急劇上升的趨勢。在1996年—1998年間，共有46家民營企業上市，其中有27家是買殼上市，比重達58.7%。1998年上市的24家民營企業中有19家是買殼上市，比重高達79.2%。這表明，買殼上市已成為民營企業進入證券市場的主要方式。
這種情況造成殼資源價格畸高，實際轉讓價格一般高于凈資產價格的20%—30%，有的每股轉讓溢價率甚至高達100%以上。往往一家經營業績很差的上市公司的“殼”，卻賣出非常高的價格。據不完全測算，1994年買殼上市的交易總金額為0.94億元，1995年為5.7億元，1997年27.16億元，1998年97.9億元，而1999年則高達192.2億元。6年間耗散了300多億元的社會資金！
不能承受的“買殼”之重
不僅如此，買殼上市的企業在轉讓價格方面付出高額成本后，還要在殼資源公司的重組上付出高昂的代價。其一，買殼公司將背上“殼”公司沉重的負債；其二，買殼公司要為解決種種歷史遺留問題而疲于奔命；最后，由于這些以及其它問題的拖累，上市公司無法投入更多的精力和財力去擴展原有績優業務、開發有潛力的新業務，經營業績每況愈下，使企業陷入經營泥潭而不能自拔。
劉漢元委員說，現在民營企業的規模大多在幾千萬到一兩億元之間，購買1個殼資源的巨大代價足以損壞企業正常運轉的馬達。
根據有關專家對1997年到1999年三年內重組的上市公司的實證分析，這些公司普遍存在著“重組—惡化—再重組”的惡性循環現象。其中，科利華便是一個典型的例子。從事教育軟件開發的科利華為了上市，于1999年買下困難重重的上市公司“阿城鋼鐵”。但是在重組方面花費4億多元的科利華，仍然不能扭轉阿城鋼鐵的虧損局面，最終阿城鋼鐵不得不于2001年停產。這樣的例子還有很多。
讓績優企業輕裝上陣
劉漢元認為，如果我們的股市能夠不惟“成份”，形成正常進出機制，那么很多優良的企業就不會在殼資源購買方面付出高昂的轉讓成本，就可能順利地在股市上籌集到必要的資金，產生更大的經濟效益，給投資者豐厚的回報，使我國股市成為能吸引大量社會資金的投資沃土。
劉漢元建議，在加強監管的同時，必須加快績優公司的上市速度，以“優”驅“劣”，才能盡快改善上市公司主體質量，才能與中國目前的國民經濟發展的需要相適應，才能有效發揮資本市場在現代經濟中的資源配置作用，建設一個健康而又生機勃勃的中國股市。(記者 鄭慶東 徐立京)
殼資源有“殼”無“肉”
我國股市的現狀是，一些業績優良的企業難以直接上市，只得另辟蹊徑，走借殼上市之路。
據統計，1994年買殼上市的有2家，到1999年達84家，呈急劇上升的趨勢。在1996年—1998年間，共有46家民營企業上市，其中有27家是買殼上市，比重達58.7%。1998年上市的24家民營企業中有19家是買殼上市，比重高達79.2%。這表明，買殼上市已成為民營企業進入證券市場的主要方式。
這種情況造成殼資源價格畸高，實際轉讓價格一般高于凈資產價格的20%—30%，有的每股轉讓溢價率甚至高達100%以上。往往一家經營業績很差的上市公司的“殼”，卻賣出非常高的價格。據不完全測算，1994年買殼上市的交易總金額為0.94億元，1995年為5.7億元，1997年27.16億元，1998年97.9億元，而1999年則高達192.2億元。6年間耗散了300多億元的社會資金！
不能承受的“買殼”之重
不僅如此，買殼上市的企業在轉讓價格方面付出高額成本后，還要在殼資源公司的重組上付出高昂的代價。其一，買殼公司將背上“殼”公司沉重的負債；其二，買殼公司要為解決種種歷史遺留問題而疲于奔命；最后，由于這些以及其它問題的拖累，上市公司無法投入更多的精力和財力去擴展原有績優業務、開發有潛力的新業務，經營業績每況愈下，使企業陷入經營泥潭而不能自拔。
劉漢元委員說，現在民營企業的規模大多在幾千萬到一兩億元之間，購買1個殼資源的巨大代價足以損壞企業正常運轉的馬達。
根據有關專家對1997年到1999年三年內重組的上市公司的實證分析，這些公司普遍存在著“重組—惡化—再重組”的惡性循環現象。其中，科利華便是一個典型的例子。從事教育軟件開發的科利華為了上市，于1999年買下困難重重的上市公司“阿城鋼鐵”。但是在重組方面花費4億多元的科利華，仍然不能扭轉阿城鋼鐵的虧損局面，最終阿城鋼鐵不得不于2001年停產。這樣的例子還有很多。
讓績優企業輕裝上陣
劉漢元認為，如果我們的股市能夠不惟“成份”，形成正常進出機制，那么很多優良的企業就不會在殼資源購買方面付出高昂的轉讓成本，就可能順利地在股市上籌集到必要的資金，產生更大的經濟效益，給投資者豐厚的回報，使我國股市成為能吸引大量社會資金的投資沃土。
劉漢元建議，在加強監管的同時，必須加快績優公司的上市速度，以“優”驅“劣”，才能盡快改善上市公司主體質量，才能與中國目前的國民經濟發展的需要相適應，才能有效發揮資本市場在現代經濟中的資源配置作用，建設一個健康而又生機勃勃的中國股市。(記者 鄭慶東 徐立京)