績優(yōu)公司難以直接上市 買殼企業(yè)身陷重圍
2004-03-08
作者：《經(jīng)濟日報》
“這幾年我們看了20多個‘殼’，結果沒有一個敢鉆進去！”通過近年來對“殼資源”的“望、聞、問、切”，全國政協(xié)委員、通威企業(yè)集團董事長劉漢元對股市如何健康發(fā)展，頗有心得。
殼資源有“殼”無“肉”
我國股市的現(xiàn)狀是，一些業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)難以直接上市，只得另辟蹊徑，走借殼上市之路。
據(jù)統(tǒng)計，1994年買殼上市的有2家，到1999年達84家，呈急劇上升的趨勢。在1996年—1998年間，共有46家民營企業(yè)上市，其中有27家是買殼上市，比重達58.7%。1998年上市的24家民營企業(yè)中有19家是買殼上市，比重高達79.2%。這表明，買殼上市已成為民營企業(yè)進入證券市場的主要方式。
這種情況造成殼資源價格畸高，實際轉讓價格一般高于凈資產(chǎn)價格的20%—30%，有的每股轉讓溢價率甚至高達100%以上。往往一家經(jīng)營業(yè)績很差的上市公司的“殼”，卻賣出非常高的價格。據(jù)不完全測算，1994年買殼上市的交易總金額為0.94億元，1995年為5.7億元，1997年27.16億元，1998年97.9億元，而1999年則高達192.2億元。6年間耗散了300多億元的社會資金！
不能承受的“買殼”之重
不僅如此，買殼上市的企業(yè)在轉讓價格方面付出高額成本后，還要在殼資源公司的重組上付出高昂的代價。其一，買殼公司將背上“殼”公司沉重的負債；其二，買殼公司要為解決種種歷史遺留問題而疲于奔命；最后，由于這些以及其它問題的拖累，上市公司無法投入更多的精力和財力去擴展原有績優(yōu)業(yè)務、開發(fā)有潛力的新業(yè)務，經(jīng)營業(yè)績每況愈下，使企業(yè)陷入經(jīng)營泥潭而不能自拔。
劉漢元委員說，現(xiàn)在民營企業(yè)的規(guī)模大多在幾千萬到一兩億元之間，購買1個殼資源的巨大代價足以損壞企業(yè)正常運轉的馬達。
根據(jù)有關專家對1997年到1999年三年內(nèi)重組的上市公司的實證分析，這些公司普遍存在著“重組—惡化—再重組”的惡性循環(huán)現(xiàn)象。其中，科利華便是一個典型的例子。從事教育軟件開發(fā)的科利華為了上市，于1999年買下困難重重的上市公司“阿城鋼鐵”。但是在重組方面花費4億多元的科利華，仍然不能扭轉阿城鋼鐵的虧損局面，最終阿城鋼鐵不得不于2001年停產(chǎn)。這樣的例子還有很多。
讓績優(yōu)企業(yè)輕裝上陣
劉漢元認為，如果我們的股市能夠不惟“成份”，形成正常進出機制，那么很多優(yōu)良的企業(yè)就不會在殼資源購買方面付出高昂的轉讓成本，就可能順利地在股市上籌集到必要的資金，產(chǎn)生更大的經(jīng)濟效益，給投資者豐厚的回報，使我國股市成為能吸引大量社會資金的投資沃土。
劉漢元建議，在加強監(jiān)管的同時，必須加快績優(yōu)公司的上市速度，以“優(yōu)”驅(qū)“劣”，才能盡快改善上市公司主體質(zhì)量，才能與中國目前的國民經(jīng)濟發(fā)展的需要相適應，才能有效發(fā)揮資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟中的資源配置作用，建設一個健康而又生機勃勃的中國股市。(記者 鄭慶東 徐立京)
殼資源有“殼”無“肉”
我國股市的現(xiàn)狀是，一些業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)難以直接上市，只得另辟蹊徑，走借殼上市之路。
據(jù)統(tǒng)計，1994年買殼上市的有2家，到1999年達84家，呈急劇上升的趨勢。在1996年—1998年間，共有46家民營企業(yè)上市，其中有27家是買殼上市，比重達58.7%。1998年上市的24家民營企業(yè)中有19家是買殼上市，比重高達79.2%。這表明，買殼上市已成為民營企業(yè)進入證券市場的主要方式。
這種情況造成殼資源價格畸高，實際轉讓價格一般高于凈資產(chǎn)價格的20%—30%，有的每股轉讓溢價率甚至高達100%以上。往往一家經(jīng)營業(yè)績很差的上市公司的“殼”，卻賣出非常高的價格。據(jù)不完全測算，1994年買殼上市的交易總金額為0.94億元，1995年為5.7億元，1997年27.16億元，1998年97.9億元，而1999年則高達192.2億元。6年間耗散了300多億元的社會資金！
不能承受的“買殼”之重
不僅如此，買殼上市的企業(yè)在轉讓價格方面付出高額成本后，還要在殼資源公司的重組上付出高昂的代價。其一，買殼公司將背上“殼”公司沉重的負債；其二，買殼公司要為解決種種歷史遺留問題而疲于奔命；最后，由于這些以及其它問題的拖累，上市公司無法投入更多的精力和財力去擴展原有績優(yōu)業(yè)務、開發(fā)有潛力的新業(yè)務，經(jīng)營業(yè)績每況愈下，使企業(yè)陷入經(jīng)營泥潭而不能自拔。
劉漢元委員說，現(xiàn)在民營企業(yè)的規(guī)模大多在幾千萬到一兩億元之間，購買1個殼資源的巨大代價足以損壞企業(yè)正常運轉的馬達。
根據(jù)有關專家對1997年到1999年三年內(nèi)重組的上市公司的實證分析，這些公司普遍存在著“重組—惡化—再重組”的惡性循環(huán)現(xiàn)象。其中，科利華便是一個典型的例子。從事教育軟件開發(fā)的科利華為了上市，于1999年買下困難重重的上市公司“阿城鋼鐵”。但是在重組方面花費4億多元的科利華，仍然不能扭轉阿城鋼鐵的虧損局面，最終阿城鋼鐵不得不于2001年停產(chǎn)。這樣的例子還有很多。
讓績優(yōu)企業(yè)輕裝上陣
劉漢元認為，如果我們的股市能夠不惟“成份”，形成正常進出機制，那么很多優(yōu)良的企業(yè)就不會在殼資源購買方面付出高昂的轉讓成本，就可能順利地在股市上籌集到必要的資金，產(chǎn)生更大的經(jīng)濟效益，給投資者豐厚的回報，使我國股市成為能吸引大量社會資金的投資沃土。
劉漢元建議，在加強監(jiān)管的同時，必須加快績優(yōu)公司的上市速度，以“優(yōu)”驅(qū)“劣”，才能盡快改善上市公司主體質(zhì)量，才能與中國目前的國民經(jīng)濟發(fā)展的需要相適應，才能有效發(fā)揮資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟中的資源配置作用，建設一個健康而又生機勃勃的中國股市。(記者 鄭慶東 徐立京)